Разное 

Что такое делистинг. Что такое делистинг акций В каких случаях возникает необходимость делистинга

В соответствии с Федеральным законом «О рынке цепных бумаг» листинг - это включение цепных бумаг в котировальный список.

Котировальный список - это список цепных бумаг, допущен­ных для торговли профессиональным организатором рынка.

Листинг акций и листинг облигаций. Листингу подвергаются любые ценные бумаги, которые обращаются па фондовой бирже. В этом смысле нет различия между листингом акций и листингом облигаций. Однако по своей сути листинг нацелен именно на ак­ции, а не на облигации, Это связано с тем. что:

Основным видом цепных бумаг, которые обращаются на фон­довых биржах, являются акции, а не облигации;

Облигация в гораздо меньшей степени является предметом спекулятивной торговли по сравнению с акцией в силу особенностей ее рыночного ценообразования.

Ранжирование других видов ценных бумаг. Если ранжирование акций и облигаций на рынке закреплено отработанными процеду­рами листинга и рейтинга, то для всех остальных видов ценных бумаг никаких специальных (специализированных) процедур ран­жирования нет, поскольку все они в большинстве своем не явля­ются такими же массовыми и обращающимися ценными бумага­ми, как акции и облигации.

Надежность остальных видов ценных бумаг в случае их купли-продажи проверяется уже самими заинтересованными сторонами

Организация листинга. Включение цепных бумаг в котироваль­ный список - целая процедура, которая определяется правила­ми, устанавливаемыми каждым организатором торговли на рынке цепных бумаг, обычно соответствующей фондовой биржей.

Результатом листинга цепной бумаги является:

Допуск цепных бумаг соответствующей компании на фон­довую биржу или на другой организованный рынок ценных бумаг;

Получение акциями и/или облигациями компании публич­ной котировки, т. е. официально регистрируемого биржей (или внебиржевым организатором рынка) курса (цены) этой цепной бумаги.

Листинг цепных бумаг компании даст ей следующие важные преимущества на рынке:

Увеличение доверия со стороны участников рынка;

Общественную известность, а то и определенную популяр­ность;

Получение доступа к сравнительно дешевым и потенциаль­но неограниченным источникам финансирования;

Способствует росту капитализации компании, т.е. росту цен на ее акции;

Повышает оборачиваемость (ликвидность) ее ценных бумаг:

Позволяет получить налоговые льготы в соответ­ствии с имеющимся в стране налоговым законодательством.

Коммерческая организация, претендующая на получение лис­тинга на фондовой бирже, обязана удовлетворять предъявляемым к ней и ее цепным бумагам определенным требованиям. К ним относятся:

Наличие истории существования компании;


Известность в стране и в мире;

Место, занимаемое в соответствующей сфере экономики;

Минимальные размеры активов и чистой прибыли за несколь­ко лет;

Размеры акций, находящихся в свободном обращении;

Численность акционеров и др.

Для включения в котировальный лист первого и второго уровней следует выполнить:

а) требования к эмитенту ценных бумаг:

По минимальному размеру чистых активов;

По сроку существования эмитента цепных бумаг;

По минимальному количеству акционеров;

б) требования к ценным бумагам эмитента:

По минимальному количеству цепных бумаг, которое может обращаться;

По минимальной рыночной стоимости ценных бумаг;

По минимальному объему продаж ценных бумаг.

Кроме указанных требований, договор с эмитентом о листинге его цепных бумаг обязательно включает и многие другие требова­ния к нему, которые вытекают из действующего законодательства:

Ценные бумаги эмитента выпускаются и регистрируются в соответствии с требованиями российского законодательства:

Отчеты об итогах выпуска цепных бумаг должны быть заре­гистрированы:

Цепные бумаги должны быть свободно обращаемыми:

Процедура листинга. Процедура листинга начинается с подачи заявки в отдел листинга организатора торговли с приложением не­обходимых документов, оформленных соответствующим образом.

Заявка подается эмитентом, ценные бумаги которого выпуще­ны и зарегистрированы в соответствии с действующим законода­тельством. К заявке прилагаются копии учредительных документов ком­мерческой организации, справка об оплаченном уставном фонде, копии проекта эмиссии установленного законом образца. Если акционерное общество функционирует более одного года или яв­ляется правопреемником другого юридического лица, то допол­нительно представляются бухгалтерский баланс и отчет о распре­делении прибыли за последний финансовый год, заверенный не­зависимыми аудиторами. Биржа оставляет за собой право требовать от эмитента предоставления других документов и информации, необходимой для проведения экспертной оценки и допуска ценных бумаг к котировке. Рассмотрение заявки обычно не превышает 1 месяца.

Решение о внесении в биржевой список принимает руковод­ство биржи (организатора торговли) на основе рекомендаций ни­жестоящих инстанций (отдела листинга, комиссии по допуску пенных бумаг). Если принимается положительное реше­ние, то биржа и эмитент заключают договор (соглашение) о лис­тинге.

Отказ в допуске ценных бумаг к обращению на бирже возмо­жен только в случае несоответствия предоставленных документов законодательству Российской Федерации и правилам листинга и делистинга.

За получение листинга эмитент уплачивает бирже единовремен­ный сбор, размеры которого зависят от числа акций, включаемых в биржевой список, а затем уплачивается ежегодный взнос за под­держание листинга. После первого листинга взимается сбор за листинг дополнительных акций, за любое изменение в капитализа­ции компании (например, при консолидации ее акций или наоборот, при их расщеплении), за изменения названия фирмы и другие изменения, затрагивающие биржевой листинг и требующие внесения соответствующих изменений в него.

Делистинг. Делистинг представляет собой исключение ценных бумаг из котировального списка. Это процедура исключения цеп­ных бумаг компании из листинга фондового рынка. Необходимость делистинга возникает в следующих основных случаях:

Эмитент сам подал заявление па исключение его ценных бу­маг из котировального листа;

Принятие регулирующим органом решения о признании вы­пуска цепных бумаг несостоявшимся;

Вступило в силу решение суда о недействительности выпус­ка ценных бумаг;

Ликвидирован сам эмитент котируемых цепных бумаг (на са­мом деле прекращение котирования происходит намного раньше, чем ликвидируется эмитент);

Истекли сроки допуска ценных бумаг к обращению на бирже;

Истек срок обращения определенных ценных бумаг;

Невыполнение эмитентом обязательств перед биржей при­нятых при включении его ценных бумаг в котировальный лист биржи;

Несоответствие показателей, относящихся к эмитенту или его цепным бумагам, требованиям, предъявляемым для вклю­чения цепных бумаг в котировальный лист определенного уровня.

В данном случае речь идет в основном о вынужденном делистинге. Добровольный делистинг или делистинг по инициативе самого эмитента, встречает редко. Однако в последние годы тако­го рода тенденция все-таки имеет место. Это связано с дальней­шим ужесточением требований по раскрытию эмитентом инфор­мации о своей деятельности.

Листинг представляет собой режим, регулирующий допуск ценных бумаг к котировке на фондовой бирже.

Процедура листинга включает следующие этапы:

Подачу заявления о листинге ценных бумаг от эмитента или его доверенного лица, являющегося профессиональным посредником;

Заключение договора с фондовой биржей на проведение экспертной оценки;

Предоставление документов, необходимых и достаточных для проведения экспертизы учредительных документов, бухгалтерских балансов и отчетов, и других документов эмитента ценных бумаг;

Проведения экспертизы ценных бумаг на основе анализа показателя продолжительности и объема их обращения; рентабельности деятельности эмитента, коэффициентов ликвидности, покрытия на основе баланса, изменения величин уставного капитала и т.п.

Рассмотрение результатов экспертизы на заседании Комиссии по допуску ценных бумаг, либо котировальной комиссии биржи с участием эмитентов, их посредников, специалистов биржи.

Ценные бумаги, прошедшие процедуру листинга т.е. соответствующие минимальным требованиям биржи, предъявляемым к ценным бумагам, включаются в котировальный лист биржи.

Делистинг – процедура исключения ценных бумаг из биржевого списка. Эта процедура организуется на бирже в следующих случаях, когда:

1. эмитент объявлен банкротом или его финансовое положение признано неудовлетворительным на основе последующих квартальных бухгалтерских балансов и отчетов;

2. сократились масштабы публичного размещения ценных бумаг, либо ценные бумаги перестали соответствовать минимальным требованиям биржевого листинга;

3. эмитент по письменному заявлению отзывает свои ценные бумаги из листингового списка, например, в связи с обменом своих ценных бумаг одного выпуска на вновь выпущенные ценные бумаги, при дроблении акций, слиянии с другой фирмой и т.п.

4. эмитент не представляет ежегодные (ежеквартальные) отчеты о своей деятельности в установленные договором сроки, нарушает сроки оплаты экспертизы или другие условия договора о листинге ценных бумаг.

26 Виды биржевых сделок (виды операций с цб)

Биржевой сделкой называется зарегистрированный биржей договор (соглашение), заключаемый участниками биржевой торговли в отношении биржевого товара в ходе биржевых торгов. Порядок регистрации и оформления биржевых сделок устанавливается биржей.

Сделка с расчётами день в день (today) - сделка, по которой исполнение обязательств сторонами выполняется практически моментально. Контрагентом по такой сделке как правило выступает биржа. Для заключения таких сделок необходимо предварительное резервирование денежных средств и/или ценных бумаг на бирже.

Наличная сделка (spot) - сделка с расчётами в течение двух дней. Сделка «today» является разновидностью spot-сделки.

Форвардная сделка (forward, срочная сделка) - сделка с расчётами от 3-х дней. Для таких сделок как правило не требуется резервировать средства накануне торгов. Обозначается как T+N1+N2. Где N1 - количество рабочих дней со дня заключения до дня планируемой поставки ценных бумаг. N2 - количество рабочих дней со дня заключения до дня планируемой оплаты. Если оплата и поставка производится в один день, то сделка обозначается как T+N1, где N1 - дата поставки и оплаты.

Пример обозначения: T+3+5 - сделка заключённая на следующих условиях: дата поставки через три дня после заключения сделки, дата оплаты через 5 дней после заключения сделки

На большинстве бирж сделки заключаются только на условиях DVP - поставка против платежа (поставка и оплата производятся в один день). Факт оплаты отслеживается депозитарным центром.

Сделка РЕПО - сделка по продаже (покупке) эмиссионных ценных бумаг (первая часть РЕПО) с обязательной последующей обратной покупкой (продажей) ценных бумаг того же выпуска в том же количестве (вторая часть РЕПО) через определенный договором срок по цене, установленной этим договором при заключении первой части такой сделки.

маржинальная сделка - сделка, совершаемая на кредитные средства (предоставляемые брокером или банком).

Почему эмитенты кончают жизнь делистингом и что с этим делать?

Сразу несколько эмитентов перед самым Новым годом, 28 декабря, заявили, что снимают свои акции с торгов на фондовом рынке ММВБ. Среди них были такие относительно популярные у инвесторов акции третьего эшелона, как «Уфаоргсинтез» и «Уфанефтехим», а также довольно популярная бумага крепкого второго эшелона «Силовые машины». Все эмитенты просто написали на биржу заявление об исключении своих ценных бумаг из списка ценных бумаг, допущенных к торгам, — такова процедура делистинга, разрешенная сегодня. Вместе с тем к уходу с биржи готовится «Калина», которую Unilever планирует превратить в частную компанию. Аналитики говорят о вполне вероятном делистинге «Седьмого континента». По информации «Эксперта», делистинг с ММВБ обсуждается в «Красном Октябре». Сам по себе делистинг уже много лет висит дамокловым мечом над инвесторами — просто раньше случаи ухода компании с бирж были редки, сейчас же они учащаются, и речь при этом идет о все более крупных компаниях. Чиновникам давно пора решить, как же должна измениться процедура ухода с биржи, чтобы соблюдались интересы и компаний, и мелких акционеров.


Надо было следить

За время существования российского фондового рынка случаев ухода эмитентов с биржи было не так уж много, но вполне достаточно. К делистингу по собственному желанию прибегали и те компании, которые становились фактически частными (как «Лебедянский» и «Вимм-Билль-Данн», полностью выкупленные PepsiCo), и те, которые просто не хотят, чтобы их акции торговались на организованном рынке, — при этом акции у миноритариев до делистинга они не выкупают, и частные инвесторы остаются с бумагами на руках. В качестве примера таких эмитентов можно привести МДМ-банк, убравший с биржи свои привилегированные акции, те же «Уфаоргсинтез», «Уфанефтехим» и «Силовые машины».

Аналитики инвесткомпаний и управляющие крупными портфелями не видят в делистинге особой проблемы. «Если инвестор остался с акциями на руках после делистинга, можно предположить, что он не очень внимательно относился к тому, что происходило с его бумагами , — полагает начальник аналитического отдела БКС Владислав Метнев. — Перед делистингом всегда есть возможность продать бумаги на рынке или крупному инвестору по оферте. Надо понимать, что инвестиционная история данного эмитента закончилась. А если компания и не имела четкой стратегии по работе с публичным рынком, то вопрос, зачем вообще покупать ее акции».

«Обычно задолго до делистинга акция уже неликвидная, так было с ЧТПЗ и МДМ-банком, — добавляет руководитель управления аналитических исследований УК “УралСиб” Александр Головцов. — Кроме того, цена выкупа со стороны крупного акционера может обеспечить выход из бумаги по хорошей цене, так было с ВБД и сейчас происходит с “Калиной”».

Однако если посмотреть на ситуацию глазами миноритария, то делистинг представляется не такой однозначной и безобидной вещью. Да, действительно, в случае, когда компанию приобретает крупный западный холдинг, он часто дает мелким акционерам возможность выйти через оферту, причем по достойной цене. Так, судя по всему, произойдет с «Калиной», цену выкупа ее акций установили на уровне 4268 рублей — это соответствует цене, по которой ее основной пакет приобрел Unilever, и до сих пор превышает рыночные котировки. Однако скорее это идеальный пример. «Миноритарный акционер, покупавший акции при владельце, который хотел для компании публичности, не должен страдать в случае, если новый владелец видит компанию как private. Пока же акционерам приходится учитывать и финансовые риски, и такие риски исчезновения ликвидности, хотя от последних инвесторы должны быть избавлены», — говорит управляющий директор ИГ «Велес-Капитал» Михаил Зак.

Случается, что делистинг проводится просто по прихоти эмитента, которому по каким-то причинам не хочется, чтобы его акции обращались на бирже. Заместитель главы Ассоциации по защите прав инвесторов Игорь Репин напоминает, что иногда делистинг используется для того, чтобы обрушить рынок, и приводит в пример историю компании Нутринвестхолдинг, которая убрала свои бумаги с биржи в 2008 году, примерно через полтора года после IPO. Акции в результате этого подешевели в несколько раз (см. «Как прозевали Нутринвестхолдинг»).

Аргумент, что не надо покупать компанию, у которой нет четкой стратегии по работе с публичным рынком, не выглядит правильным: в России эмитентов с такой стратегией в принципе немного, к тому же именно во втором и третьем эшелонах сосредоточены истории роста — бумаги, на которых можно сделать сто и более процентов, и инвесторам это, конечно же, хорошо известно. Наконец, нельзя забывать, что акции могут достаться человеку по наследству или оказаться у него еще в ходе приватизации — вряд ли в таком случае миноритарий будет следить за биржевыми новостями. Конечно, даже в случае делистинга практически всегда есть возможность продать бумаги на внебиржевом рынке. Но, во-первых, это требует специального обращения к брокеру, во-вторых, повышенной комиссии, а в-третьих, будет отсутствовать ценовой ориентир для бумаг. «На бирже инвесторы приобретали ликвидные ценные бумаги эмитента с определенными повышенными (по сравнению с установленными законом) гарантиями в сфере корпоративного управления, а при делистинге они остаются с неликвидными бумагами при отсутствии упомянутых гарантий, стоимость этих бумаг падает, — поясняет участник подгруппы по правовому регулированию корпоративных отношений рабочей группы по созданию МФЦ Денис Спирин. — Прекращение листинга влечет еще и риск нарушения прав акционеров при таких возможных последующих корпоративных событиях, как обязательное предложение и принудительный выкуп. Дело в том, что при определении их цены должны учитываться котировки акций. Делистинг же такую обязанность отменяет, что создает риск выкупа акций, в том числе принудительного, по несправедливой стоимости».


Не так просто

Понятно, что эмитент должен иметь возможность покинуть биржу, в России осуществить эту возможность легче легкого — достаточно просто заявления. Причем принять решение о делистинге может как совет директоров акционерного общества, так и лично его генеральный директор, а само это решение не является даже существенным фактом, то есть не должно быть опубликовано эмитентом. На ММВБ поясняют, что «правила листинга, допуска к размещению и обращению ценных бумаг в ЗАО ФБ ММВБ» всегда предусматривали возможность исключения ценных бумаг на основании получения заявления от эмитента. Правда, у биржи есть право запросить дополнительные документы для принятия решения об исключении ценных бумаг.

Положение о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг, разработанное ФСФР — именно с ним биржа согласует свои правила листинга, — тоже никак не препятствует желанию эмитента убрать свои акции с торгов. Между тем практика зарубежных площадок показывает, что прекращение торгов ценными бумагами может сопровождаться «санитарным периодом», в течение которого ценные бумаги доступны для совершения сделок. Кроме того, законодательство некоторых стран предусматривает особую процедуру при принятии решения эмитента о делистинге (например, данное решение должно приниматься не менее 75% голосов владельцев ценных бумаг на общем собрании акционеров), добавляют в ММВБ.

Исходя из того что эмитенты все охотнее пользуются своим правом покинуть биржу, никак не обеспечив при этом достойного выхода для миноритариев, логично изменить условия делистинга и на нашей площадке. «Поскольку в России фактически нет понятия “деловая репутация” и человек, создавший бизнес, выведший его на IPО, а потом вытеснивший миноров, которые поверили ему при IPО, может с успехом создать и вывести на биржу новую компанию, правила делистинга должны быть изменены», — уверен Игорь Репин из Ассоциации по защите прав инвесторов. По его словам, подойдет несколько мер. Во-первых, период ожидания перед делистингом, чтобы после соответствующего решения эмитента акции еще какое-то время торговались. Во-вторых, по-видимому, имеет смысл введение штрафов за нарушения правил листинга, которые могут привести к делистингу по решению биржи. Разумно было бы штрафовать не компанию, а конкретных должностных лиц. В-третьих, может потребоваться увеличение полномочий ФСФР — чтобы штрафы налагались оперативно, а не после разбирательства в суде. Александр Головцов добавляет, что логично было бы ввести такое правило: если эмитент имеет намерение убрать свои акции с биржи, он должен полностью выкупить доли миноритариев, то есть сделать компанию на сто процентов частной. Если же у более или менее крупной компании есть миноритарии, к примеру, free-float более 5%, то имеет смысл обязать такую компанию иметь листинг.

Как сообщили в ФСФР, в настоящее время служба проводит консультации с биржами, а также с участниками рынка для выработки предложений, чтобы определить параметры процедуры делистинга. Вместе с тем подгруппа по правовому регулированию корпоративных отношений рабочей группы по созданию международного финансового центра выработала ряд предложений по регулированию делистинга, способных изменить ситуацию. В них предусмотрено, что при добровольном делистинге (то есть когда делистинг осуществляется биржей на основании добровольного решения эмитента) защита прав миноритариев будет обеспечиваться несколькими положениями. Прежде всего решение о делистинге с последней биржи должно приниматься общим собранием акционеров большинством в 85% от общего количества всех акций — не от количества присутствующих при кворуме 50%, а именно от всех акций и только по предложению совета директоров. «Акции могут котироваться на нескольких биржах. В этом случае нарушающим права портфельных инвесторов предлагается считать уход с последней из таких бирж, — комментирует г-н Спирин. — Мажоритарий, решивший делистинговать эмитента, вправе выбрать, каким образом он наберет необходимые для принятия такого решения 85 процентов акций: сделает добровольное предложение, купит недостающие акции на рынке или как-то уговорит других акционеров проголосовать за решение о делистинге».

Далее. Акционеры, не голосовавшие или голосовавшие против решения о делистинге акций с последней биржи, будут вправе требовать выкупа принадлежащих им акций эмитентом по справедливой цене, при определении которой не должно учитываться падение стоимости акций в результате их делистинга. При этом норма ФЗ «Об акционерных обществах», показывающая, что эмитент вправе направить на выкуп акций сумму, не превышающую 10% чистых активов, не должна применяться. И наконец, решение о делистинге не с последней биржи (когда акции торгуются на нескольких биржах и эмитент намеревается уйти с одной из них) должно будет приниматься советом директоров.

Пока же компании могут исчезать с биржи, когда захотят , и использовать это в своих целях. Так, офшор Highstat Limited, который в декабре прошлого года стал владельцем 95,57% «Силовых машин» и до сих пор не выставил миноритариям оферту, хотя должен был это сделать, так как превысил порог в 75%, теперь, после исчезновения акций «Силовых машин» с ММВБ, теоретически сможет выставить оферту не по рыночной, а по более удобной для себя цене.

Котировальный список любой фондовой биржи периодически видоизменяется. Акции одних компаний выходят на рынок, а ценные бумаги других покидают его. Для ММВБ это стандартные рабочие процессы.

Ситуация, когда ценные бумаги эмитента исключаются из котировального списка и перестают торговаться на бирже называется делистингом.

Как только компания объявляет о начале подобной процедуры, перед держателями акций встает ряд вопросов. Что предпринять? Продавать или сохранить акции эмитента? Какие действия окажутся максимально выгодными? Давайте разбираться.

Выделяют 4 главные причины, при которых проводится делистинг:

  • ценные бумаги эмитента перестали соответствовать перечню требований, предъявляемым биржевой площадкой;
  • проблемы с финансовым положением компании либо в крайнем случае начало процедуры банкротства;
  • отказ или нежелание эмитента предоставлять необходимую отчетность;
  • желание компании – добровольный уход с биржи.

Интересно, что делистинг может осуществляться в двух формах.

  1. Понижается уровень листинга акций компании. Например, был первый, а стал второй.
  2. Торги ценными бумагами эмитента на соответствующей биржевой площадке прекращаются.

Все частные случаи делистинга можно классифицировать по стороне, которая выступила инициатором начала процесса. Это биржа или сама компания-эмитент.

Когда инициатор – биржа

Такой вид делистинга следует назвать принудительным. Торговая площадка в одностороннем порядке принимает подобное решение, ориентируясь на принятые правила и требования к ценным бумагам эмитентов.

Рассматриваемая процедура является механизмом, позволяющим обеспечить прозрачность и сформировать благоприятные условия для инвестиций и работы участников рынка. В пиковых ситуациях акции эмитента исключаются из котировального списка и перестают быть доступными для торговли.

Когда эмитент перестает соответствовать установленным биржей критериям, его ценные бумаги понижаются в уровне. Эта форма делистинга призвана сигнализировать трейдерам и инвесторам о том, что надежность компании снизилась и торговля ее акциями имеет бо́льшие риски, нежели раньше.

Простыми словами уровень листинга – это наглядный показатель для участников рынка, насколько эмитент соответствует представлениям биржи о надежности и подходит для низкорискованных, консервативных инвестиций.

Когда инициатор – компания

Такая разновидность делистинга является добровольной. В этом случае решение исходит от эмитента и необязательно свидетельствует о существовании каких-либо проблем или сложностей.

Для компании данное решение имеет как положительные, так и отрицательные стороны. В конкретном случае рассматривается сумма факторов и возможные последствия. Только после этого может объявляться делистинг.

  • компании не приходится тратить средства на поддержание листинга;
  • внутренняя структура эмитента упрощается;
  • документооборот сокращается;
  • высвобождается свободное время у рядовых сотрудников и топ-менеджмента компании.
  • формирование негативного информационного фона в СМИ и профессиональных сообществах;
  • уменьшаются кредитные лимиты;
  • институциональные инвесторы выходят из акций эмитента, количество миноритариев также уменьшается;
  • понижаются биржевые котировки акций;
  • понижается рейтинг компании от ведущих рейтинговых агентств.

Основная причина делистинга, инициируемого компанией – это процесс, при котором ценные бумаги консолидируются у ключевых акционеров.

Кроме того, эмитенты отзывают акции с биржевых площадок ввиду начала процесса реструктуризации или смены юрисдикции.

Механизм или как это работает

Регулирование процедуры делистинга осуществляется нормами национального финансового законодательства. В развитых западных странах и ряде азиатских государств этот механизм четко отработан. А вот в России до недавнего времени в этой сфере зияли пробелы.

Камнем преткновения, из-за которого отечественный механизм делистинга признавался инвесторами и экспертами несовершенным, было отсутствие временного зазора от момента принятия решения о завершения торгов акциями до их фактического изъятия из котировальных списков.

К чему это приводило на практике?

Отдельные компании принимали решения о делистинге и без дополнительного уведомления общественности уходили с биржевого рынка. В результате многие инвесторы теряли возможность реализовать ценные бумаги соответствующего эмитента по рыночным ценам.

Долго так продолжаться не могло. Многочисленные жалобы инвесторов, направляемые в Федеральную службу по финансовым рынкам России, не остались без ответа.

Московская биржа четко определила и формализовала процесс делистинга. Начинается все с заявления, которое эмитент отправляет в специальный комитет ММВБ. На его рассмотрение отводится календарный месяц. На основании рекомендаций названного комитета принимается решение, по которому акции компании покидают котировальный список. На этот этап дополнительно отводится 15 дней.

Таким образом, между моментом принятия решения эмитентом о желании провести делистинг и остановкой торгов инвестиционным инструментом проходит не менее полутора месяцев. Этого времени более чем достаточно, чтобы акционеры определились с тем, что делать с соответствующими ценными бумагами.

Что предпринять акционеру?

Если вынести за скобки случай с банкротством компании, делистинг отнюдь не является концом света. Поэтому прежде всего инвесторам не следует поддаваться панике. Как правило, этим грешат начинающие участники рынка, которым не хватает опыта для принятия взвешенного и спокойного решения. Результатом метаний в подобной ситуации зачастую становятся убытки.

На самом деле при объявленном делистинге у акционера имеются 3 варианта действий:

  • продажа ценных бумаг до их выведения из котировального списка;
  • сохранение акций в собственности;
  • использование условий оферты.

Давайте подробно рассмотрим каждый из перечисленных пунктов, но сначала коснемся худшего из возможных вариантов. Если причиной делистинга становится банкротство, то акционер потеряет все средства, инвестированные в акции компании.

При этом такая ситуация не возникает одномоментно. Если вспомнить ситуацию с банкротством компании Трансаэро, то этот процесс занял несколько месяцев. А акционеров эмитента было достаточно возможностей для выхода из бумаги с ограниченными финансовыми потерями.

Продажа акций

Первое, что приходит в голову многим инвесторам при объявлении делистинга – это реализация ценных бумаг. Но как показывает практика, в большинстве случаев – это не самая лучшая идея.

Дело в том, что информация о делистинге общепризнанно относится к негативным новостям. На таком фоне котировки акций компании проседают. Зачастую и вовсе случаются масштабные распродажи, в результате которых ценные бумаги теряют десятки процентов.

Таким образом, запаниковавшие инвесторы реализуют свой актив по заведомо невыгодной стоимости. При этом подобные действия хоть и оборачиваются убытками, но сохраняют для трейдеров большое количество нервных клеток.

Если вы твердо решили именно реализовать ценные бумаги эмитента, который объявил о делистинге, то правильной стратегией будет дождаться отскока и продать их на росте. Однако такой подход отличается существенными рисками и потребует от трейдера выдержки и стойкости духа.

Сохранение акций

Трейдеры-новички даже не рассматривают подобной возможности. И зря! Ведь когда ценная бумага перестает торговаться на фондовой бирже, она продолжает существовать. Инвестор все так же является ее владельцем. А торги акциями эмитента проводятся на внебиржевом рынке.

Делистингованные ценные бумаги продолжают храниться в депозитарии у брокерской компании. По таким акциям сохраняются права на получение дивидендов. Кроме того, котировки по подобным инвестиционным инструментам меняются. То есть если трейдер купил подобную ценную бумагу на падении близко к глобальным минимумам, то в будущем у него есть шансы заработать на ее росте десятки и сотни процентов.

При этом нужно учитывать, что работать с делистингованными акциями сложнее. Инвестору придется обращаться к представителю брокера или самостоятельно разбираться с правилами торговли в рамках внебиржевого рынка RTS Board.

Сложности для такого трейдинга прежде всего состоят в малой ликвидности. В рамках внебиржевого рынка работает меньшее количество участников, следовательно, получение желаемой цены потребует бо́льшего времени, чем такая же операция на ММВБ.

Оферта от эмитента

Делистинг акций, который осуществляется по инициативе компании, в соответствии с российским законодательством не обходится без добровольной программы выкупа. Что это такое?

Когда эмитент принимает решение, вывести акции из котировального списка, он обязан предоставить инвесторам право продать ценные бумаги по средневзвешенной цене. Как она формируется?

Берутся биржевые котировки акций компании за последние шесть месяцев торгов и выводится средняя цифра. Именно по такой цене акционеры смогут реализовать имеющиеся активы.

Как свидетельствует опыт, для тех инвесторов, кто хочет продать ценные бумаги компании, объявившей делистинг, этот путь является самым выгодным.

Уралкалий – будет ли делистинг?

Каждый случай делистинга обладает индивидуальностью и развивается по собственному сценарию. Проиллюстрируем это утверждение на примере ситуации, которая в настоящее время сложилась с ПАО «Уралкалий».

Осенью 2017 года Совет директоров этого крупнейшего производителя калийных удобрений принял решение об уходе с ММВБ. Причин тому было 3:

  • низкая стоимость акций эмитента в свободном обращении;
  • перевод ценных бумаг из первого в третий уровень листинга Московской биржи;
  • упавший объем торгов рассматриваемым активом.

Этот вопрос был вынесен на Общее собрание акционеров компании. Участники фондового рынка считали вопрос практически решенным и просто ожидали назначение фактической даты делистинга.

Однако дальнейшие события приняли неожиданный характер. Решение об уходе с биржи так и не было принято. Но и опровержения не последовало.

По состоянию на середину ноября 2018 года ситуация остается все такой же подвешенной. Сейчас никто не может сказать точно – будет ли объявлена дата делистинга по обыкновенным акциям ПАО «Уралкалий».

Выводы

Для большинства инвесторов и трейдеров, несмотря на изменения в законодательстве, делистинг остается негативным событием. Хорошо, что существует стратегия, которая позволяет уменьшить риск попасть в такую ситуацию.

Для этого, во-первых, необходимо провести диверсификацию портфеля акций. То есть инвестировать свой капитал в несколько разных компаний. Даже если по одной из них объявят делистинг, инвестор будет рисковать лишь незначительной долей собственных средств.

Во-вторых, вкладывайте деньги в акции проверенных эмитентов: голубые фишки и ценные бумаги компаний второго эшелона.

Подобный подход позволит минимизировать риски и даст инвестору ощущение стабильности.

Из котированных биржевых списков, то есть, изъятие активов из оборота.

Часть компаний, уходя с торгов, заранее предлагают своим вкладчикам выкупить у них те же акции.

Но, так происходит не всегда. Буквально пару лет назад без предупреждения «ушел» МДМ-банк.

После него привилегированные бумаги подвергли делистингу компании «Уфанефтехим » и «Силовые машины ».

Для изъятия активов с биржи организациям достаточно передать на ее руководству соответствующее заявление.

Так и поступили компании третьего эшелона, указанные выше. Акциями фирм торговали на ММВБ. В России делистинг набирает обороты.

Начиналось явление с вывода с торгов ценных бумаг мелких предприятий. Потом, подключились и крупные компании.

Одной из первых воспользовалась возможностью «ретироваться» «Вимм-Билль-Данн». Эта фирма изъяла активы по причине своего присоединения к «PepsiCo».

То есть, прежние акции стали неактуальными, поскольку предприятие выкупили.

Однако, последователи «Вимм-Билль-Данн» проводили делистинг уже без каких-либо «уважительных» причин, просто фирмы не хотели, чтобы их вращались на организованном .

Имеет значение понятие «организованный рынок ». Акции изымаются из оборота только в его рамках. Делистинг разрешает бумагами на внебиржевых площадках.

Более того, в России можно продолжать реализовывать активы и на фондовых торгах, с той лишь разницей, что в списке котируемых не будет.

Иными словами, компания, изъявшая документы, фактически остается публичной. С такой позицией россиян не согласны на Западе.

Там делистинг автоматически переводит организацию, к нему прибегнувшую, из разряда публичных в категорию частных.

В международном обороте не разрешается и продолжение реализации активов на организованных рынках.

Зачем же прибегать к делистингу? У изъятия акций с торгов есть плюсы. Так, эмитет (компания, выпустившая ценные бумаги) упрощает свою внутреннюю структуру и сокращает документооборот.

Снижаются траты организации на листинг. Так называют процедуру включение активов в список котируемых на фондовых площадках.

Чтобы это произошло, нужно оплатить услуги и прочих посредников. Кроме того, отсутствие открытой информации об акциях, снижает риски компаний.

Плюсы очевидны. Но, их не учитывают средства массовой информации, создавая негативную ауру вокруг предприятий, проводящих делистинг.

Это и становится основным минусом вывода ценных с организованных рынков. Газеты, телевидение, радио моментально «рассыпаются» в предположениях о крахе фирмы, ее нечестности по отношению к держателям активов и так далее.

Кроме того, делистинг урезает возможности компаний в сфере кредитования. Кредитный лимит для частных организаций, естественно, меньше. В завершение, фирма теряет часть инвесторов.

Минусы, перечисленные выше, порой сваливаются как снег на голову. Дело в том, что в отношении делистинга отечественное законодательство несовершенно.

В актах не прописано обязательства фондовых бирж проверять действия и полномочия единоличного исполнительного органа.

Именно он подписывает документы эмитета, просящие изъять активы из котированных списков. Именно он передает прошение на организованный .

Но, единоличный исполнительный орган может иметь и злой умысел, действовать вне своей компетенции.

Отсюда, пусть и редкие, но заметки в прессе об неожиданном изъятии активов, причем, неожиданном для самого предприятия, выпустившего их.


Интересно, что по законодательству принять решение о выводе акций может не только совет директоров фирмы, но и единолично ее директор.

За рубежом, кстати, под заявлением должны подписаться не менее 75% владельцев ценных бумаг организации. Нет обязательств и публиковать принятое решение.

У бирж есть право запросить дополнительные сведения, касающиеся делистинга бумаг определенной компании. Правда, на деле такие запросы совершаются редко.

Инвесторы часто недовольны отсутствием на российском санитарного периода.

В других странах так называется отрезок времени после делистинга, в который еще разрешено торговать активами на полных, так сказать, правах.

Хоть закон и не полон, но он есть, точнее, есть 9 позиций, контролирующих процесс делистинга .

Среди них: федеральные законы «о рынке ценных бумаг» и «об акционерных обществах»; приказ ФСФР о стандарте эмиссии ценных активов; положения о деятельности по организации торговли ценными бумагами, о порядке выдачи разрешения на их размещение и о раскрытие эмитетами данных об активах.